随着“十五五”新型电力系统建设全面铺开，中国特高压直流输电工程正进入新一轮核准与开工高峰期。10月中旬，国家电网“一交两直”三项特高压工程集中获得核准，总投资约591亿元，标志着十五五特高压建设节奏进一步加快。在5万亿元电网投资的大背景下，从换流阀、变压器等主设备，到直流支撑电容器、功率半导体等核心器件，整条产业链都将分享这场基建盛宴。其中既有国电南瑞（600406.SH）、许继电气（000400.SZ）等系统龙头，也有像赛晶科技（00580.HK）、法拉电子（600563.SH）一样的核心器件标杆企业，全行业共同受益于新型电力系统的建设浪潮。
一、十五五特高压建设提速：政策加码与供需共振
特高压直流是新型电力系统的“能源大动脉”，也是十五五电网投资的核心主线。根据国家能源局正式发布的规划，“十五五”期间全国电网固定资产投资将达到5万亿元以上，较“十四五”增长超40%，年均投资额突破1万亿元。其中最核心的增量来自特高压直流输电通道的大规模扩容：新增投产15回左右特高压直流绿电大通道，西电东送规模从当前的3.4亿千瓦提升至4.2亿千瓦以上，同时建成多个区域电网互济工程，提升跨区电力互济能力约4000万千瓦。
进入2026年以来，特高压核准与开工节奏明显加快。10月15日，国家电网“一交两直”三项工程集中核准：长治—南阳第二回1000千伏交流线路工程、疆电（南疆）送电川渝±800千伏特高压直流工程、甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川±800千伏特高压直流工程，合计新建特高压交直流线路约3900公里、新增换流容量3200万千瓦，总投资约591亿元。加上此前已核准开工的蒙西—京津冀、藏东南-粤港澳大湾区、陕西-河南等特高压项目，目前已有多个重点工程进入实质性建设阶段，十五五特高压建设的全面铺开态势已经确立。
大规模推进特高压直流建设，并非单纯的基建投资，而是能源转型的必然选择。从供给端看，中国可再生能源正以超预期速度扩容。《可再生能源发展“十五五”规划》提出，到2030年可再生能源发电总装机达到35亿千瓦左右，风电和太阳能发电总装机达到28亿千瓦以上，装机占比超过50%。这意味着五年内风电光伏将新增约12亿千瓦装机，而这些新能源基地高度集中在“三北”、西南及西北荒漠地带，与东部沿海负荷中心呈逆向分布。以风光大基地为核心的西电东送、北电南供需求，必须依靠特高压直流通道实现远距离、大容量、低损耗输送。
从需求端看，全社会用电负荷持续快速增长。产业升级带动工业用电稳步提升，AI算力中心、数据中心等高耗能新基建正在成为用电增长的新引擎，东部负荷中心的电力缺口持续扩大。供需两端的逆向分布，决定了特高压直流作为能源资源优化配置核心平台的战略地位不可替代。
二、全产业链受益图谱：主设备与核心器件加速成长
特高压直流产业链条长、覆盖广，从上游核心元器件、原材料，到中游换流阀、变压器、电缆等主设备，再到下游电网运营与工程建设，数百家企业深度参与。按价值量拆分，一条特高压直流工程中，换流阀及其核心器件占比约20%、变压器约18%、电缆与导线约10%至15%、电容器等核心器件约5%至8%，其余为控制保护系统、土建安装及其他配套。行业整体扩容之下，各环节龙头企业均能充分享受行业红利，凭借自身技术优势占据相应市场份额。
核心器件：国产替代深化，细分企业迎来发展机遇
上游核心器件是特高压直流产业链中技术迭代快、国产替代空间大的环节，也是本轮建设中成长动能强劲的赛道。赛晶科技聚焦特高压直流输电核心器件，在细分领域深耕多年，其阳极饱和电抗器与直流支撑电容器等多个核心产品均处于行业领先地位。其中阳极饱和电抗器实现了全面国产化，是常规直流换流阀的关键配套器件；直流支撑电容器则在柔性直流领域实现了关键突破，是国内较早实现批量挂网运行的国产厂商，在甘肃—浙江等标志性柔性直流工程中实现了规模化应用。思源电气、法拉电子等企业同样参与了柔性直流工程的配套供应。整体来看，核心器件环节正处于国产替代深化的阶段，各家企业依托自身技术优势不断突破，在行业扩容的浪潮中共同成长。
换流阀与主设备：龙头企业各有所长，共享行业大盘
换流阀是特高压直流工程的核心设备，技术壁垒高、价值量大，市场格局成熟稳定，头部企业优势显著。国电南瑞作为行业龙头，在换流阀与直流控制保护系统领域均处于第一梯队，依托深厚的技术积累与体系优势，持续承接大型工程总包订单，是行业稳健发展的压舱石。许继电气同样是换流阀领域的核心供应商，具备±1100千伏特高压直流及柔性直流全链条成套能力，在柔性直流输电技术上积累深厚，先后参与多个国家级标志性工程。中国西电、特变电工等企业，依托强大的制造能力与产能布局，也将持续受益于特高压建设放量。整体来看，主设备环节企业体量大、技术成熟，将随着十五五工程密集落地稳步增长，是产业链的基本盘力量。
电缆与导线：多家企业齐头并进，高端化与全球化并行
特高压电缆与导线是输电通道的“血管”，市场参与者众多，头部企业各具优势。汉缆股份是国内超高压电缆领域的标杆企业，掌握±1100千伏特高压直流电缆等高端产品技术，参与了国内绝大多数重点特高压工程，在高端电缆领域技术壁垒深厚；中天科技、亨通光电、远东股份等多家线缆企业在细分市场各有建树，共同支撑起特高压输电通道的建设需求。随着十五五工程集中开工，高压电缆、架空导线需求持续提升，全行业迎来景气上行周期。
三、重点受益标的点评
核心器件赛道：赛晶科技（00580.HK）——卡位柔直器件赛道，多款产品行业龙头
赛晶科技是国内特高压与柔性直流核心器件领域的标杆企业，掌握阳极饱和电抗器、电力电容器、直流支撑电容器等高端产品核心技术，深度参与国内众多标志性特高压、柔性直流重点工程，国产化替代优势突出，技术实力与品牌认可度位居细分行业前列。
赛晶科技的阳极饱和电抗器、电力电容器和直流支撑电容器分别卡位常规直流与柔性直流两大场景，形成了稳固的业务布局。其中阳极饱和电抗器国内独家自主技术，已实现100%替代进口；电力电容器处于行业龙头；直流支撑电容器于2024年开始替代进口，在首个纯柔性特高压工程“甘肃—浙江”项目中的国产份额中排名第一；另外赛晶科技还是日立能源大功率IGBT的国内独家代理商，随着柔直的发展，大功率IGBT已供不应求。十五五期间柔性直流工程占比显著提升，直流支撑电容器、大功率IGBT的单工程需求量大，赛晶科技作为国产核心供应商将充分受益。
换流阀赛道：许继电气（000400.SZ）——柔直技术领先，订单储备充足
许继电气是国内特高压直流领域的核心骨干企业，具备±1100千伏特高压直流及柔性直流全链条成套能力，换流阀与直流控制保护系统双轮驱动。十五五期间15回特高压直流通道密集落地，公司作为主流供应商将直接分享设备招标红利。
公司在柔性直流输电领域技术积累深厚，先后参与了张北柔直、甘肃—浙江等多个国家级标志性工程，技术实力得到充分验证。随着十五五期间柔性直流工程占比持续提升，公司的技术优势将进一步转化为市场竞争力。从订单节奏看，2026年以来公司在国网特高压招标中持续收获订单，项目储备充足，随着工程逐步进入交付期，经营业绩有望稳步提升。
电缆赛道：汉缆股份（002498.SZ）——高端线缆标杆，内外市场双增长
汉缆股份是国内超高压电缆领域的标杆企业，掌握±1100千伏特高压直流电缆、500千伏交联聚乙烯海缆等高端产品核心技术，参与了国内绝大多数重点特高压工程，技术实力与品牌认可度位居行业前列。
十五五期间特高压交直流工程集中开工，直接拉动高压电缆、架空导线需求，公司作为高端线缆龙头率先受益。与此同时，公司积极开拓海外市场，在东南亚、中东等海外电力基建市场快速突破，境外业务增长迅猛，形成了国内国外双轮驱动的增长格局。相较于行业内其他企业，汉缆股份在高端超高压电缆领域的技术壁垒更高，产品结构更优，随着十五五订单持续落地，发展动能充足。
四、展望：行业景气度持续上行，全产业链共享发展红利
随着国家规划的落地，主设备与核心器件厂商将率先受益于招标订单落地，工程建设与安装类企业受益节奏相对靠后。细分赛道中，柔性直流相关领域的成长空间大于常规直流，具备国产替代逻辑的器件环节则拥有更强的成长动能。
总体而言，5万亿元电网投资叠加15回特高压直流通道，构成了十五五电力设备行业最确定的发展主线。国电南瑞、许继电气、中国西电等龙头企业将持续分享行业基本盘红利，汉缆股份、中天科技等线缆企业稳步成长，而赛晶科技这类掌握核心技术、身处国产替代关键节点的细分企业，则有望在行业增长的基础上进一步提升市场份额。在新型电力系统建设的大浪潮中，全产业链企业各展所长、共同发展，持续为中国能源转型提供坚实的装备支撑。